Nehmen wir Bitcoin als eine kurze Fallstudie für Kryptowährungen!


Der Bitcoin-Kurs pendelt um 50.000 US-Dollar und hat damit einen Gesamtwert von rund 1 Billion US-Dollar. Die digitale Währung ist zunehmend Teil der modernen Finanzlandschaft. Die ehrwürdige BNY Mellon wickelt jetzt Bitcoin ab, MasterCard integriert sie in seine US-Zahlungssysteme und Tesla kaufte 1,5 Milliarden US-Dollar an Bitcoin für seine Firmenkasse.

Um dieses Phänomen zu verstehen, muss man zwei Fragen voneinander trennen: Was ist Bitcoin und noch wichtiger, was ist er wert?

Erstens: Bitcoin ist eine dezentrale, digitale Repräsentation von Wert, die mehr oder weniger als Tauschmittel, Recheneinheit und Wertaufbewahrungsmittel funktioniert. Er läuft auf einem dezentralen Peer-to-Peer-Netzwerk von Computern, die Transaktionen validieren und in einem permanenten, öffentlichen Verteilungsbuch, der sogenannten Blockchain, protokollieren.

In mancher Hinsicht ist Bitcoin der kollektiven Zusammensetzung von Wikipedia nicht unähnlich.

Von Anfang an ermöglichte das Internet den Austausch von Informationen global, sofort und von Person zu Person. Jetzt ist Bitcoin Teil der neuesten Internet-Welle, die Technologie nutzt, um wertvolle Dinge – wie Geld – genauso schnell und direkt zu bewegen.

Befürworter wie wir glauben, dass das Design von Bitcoin eine technologische Lösung für das uralte Verifizierungsproblem bietet, um sicherzustellen, dass einzigartige Wertgegenstände nur einmal an einen gültigen Empfänger gesendet werden. Anstelle von vertrauenswürdigen, zentralen Autoritäten verwendet Bitcoin einen dezentralen, regelbasierten, offenen Konsensmechanismus. Sie argumentieren, dass diese Innovation den Zugang zu Finanzdienstleistungen erweitern, Überweisungen erleichtern, die Kosten der globalen Wirtschaftstätigkeit reduzieren und die Privatsphäre des Einzelnen stärken wird.

Kritiker argumentieren, dass dies alles ein Hype und technologische Alchemie ist. Für sie ist Bitcoin hochgradig volatil und spekulativ, erfüllt keine gesellschaftlich nützliche Funktion und, schlimmer noch, kann dazu benutzt werden, Gesetze zu umgehen oder illegale Finanzgeschäfte zu tätigen. Sie sehen die hohe Bewertung als ein Fieber und eine Blase ähnlich der „Tulpenmanie“ des 17. Jahrhunderts.

Es gibt sicher keinen Mangel an Meinungen über Bitcoin. Für die einen ist er eine technologische Revolution, ein hoch aufwertender Vermögenswert, eine Absicherung gegen Geldentwertung und eine Rüge für das bestehende Finanzsystem. Für andere ist es ein Betrug, ein Objekt der Manipulation und ein Weg, die Ahnungslosen von ihrem Geld zu trennen.

Allerdings gibt es eine Sache, die Bitcoin nicht ist. Er ist kein staatliches Konstrukt. Es ist ein soziales Konstrukt. Er trägt keine staatliche Imprimatur, fährt auf keinen staatlichen Zahlungsschienen und begleicht keine staatlichen Verpflichtungen. Vielleicht am entscheidendsten ist, dass er nicht der monetären Kontrolle der Regierung unterliegt. Diese Freiheit von der Abwertung durch die Zentralbank ist vielleicht das, was seine Befürworter am meisten begeistert – uns eingeschlossen.

Das führt uns zu der anderen Frage: Was ist Bitcoin wert?

Natürlich rufen die gegensätzlichen Ansichten über seinen Nutzen auch gegensätzliche Ansichten über seinen Wert hervor. Glücklicherweise gibt es Foren, um diese konkurrierenden Ansichten zu klären. Tatsächlich haben seit 2017 regulierte Bitcoin-US-Futures- und Options-Marktplätze Liquidität aggregiert, Gebote und Angebote verteilt, Käufer mit Verkäufern zusammengebracht und Trades sowohl in Bargeld als auch in physischem Bitcoin abgewickelt. Das Gesamtvolumen der offenen Bitcoin-Futures erreichte letzten Monat 19 Milliarden Dollar. Dieser sich vertiefende Pool an Handelsliquidität sorgt für eine wesentliche Preisfindung und erlaubt es beiden Seiten der Debatte, ihre Meinung über den Wert von Bitcoin auszudrücken.

Die Einführung von regulierten US-Bitcoin-Futures stieß zunächst auf Skepsis – vor allem von Seiten der Zentralbanker, die befürchteten, dass dies die Währung „legitimieren“ würde. Jetzt erlauben sie Investoren, Preisermittlungen durchzuführen, in transparenten und geordneten Märkten zu handeln und einen fairen Marktwert zu ermitteln.

Die Skepsis über die Lebensfähigkeit von Kryptowährungen hat unserer Meinung nach ihre Wurzeln im Rahmen des Geldes als Tauschmittel, Recheneinheit und Wertaufbewahrungsmittel.
Kritiker von Bitcoin verweisen auf seine Instabilität und mangelnde Flinkheit bei Transaktionen, aber es gibt sehr gute Gründe für Wirtschaftsführer, in ihn zu investieren.

In Bezug auf den Austausch sind Kryptowährungen umständlich und Transaktionen werden im Vergleich zu etablierten Plattformen wie Kreditkarten und konventionellen Währungen langsam ausgeführt. Während Visa und PayPal 24.000 bzw. 193 Transaktionen in einer Sekunde ausführen können, kann Bitcoin nur sieben Transaktionen pro Sekunde abschließen. Um den Status eines Tauschmittels zu erlangen, muss das Geld außerdem sowohl ein hohes Vertrauen genießen als auch eine kritische Masse an Nutzern haben. Heute versagt Bitcoin noch in beiden Punkten.

Kritiker sagen, dass der Wert von Kryptowährungen als Rechnungseinheit zu instabil ist, was die Fähigkeit von Unternehmensführern behindert, ihre Geschäfte effektiv zu planen und zu betreiben. Laut einem Bericht von JP Morgan: „Bitcoins dreimonatige realisierte Volatilität, oder tatsächliche Preisbewegungen, beträgt 87% gegenüber 16% für Gold.“

Wir bei Calvin – Farel glauben jedoch, dass solche Währungen ein zuverlässiges Wertaufbewahrungsmittel sein können und eine Lösung für eine Reihe von Problemen bieten – insbesondere in Schwellenländern. Sie bieten eine alternative Möglichkeit, Ersparnisse zu parken. Im Gegensatz zu konventionellen Währungen bergen sie kein Inflationsrisiko und können daher die reale Kaufkraft erhalten. In diesem Sinne können Kryptowährungen die Risiken einer Abwertung durch verschwenderische Regierungen vermeiden.

Sie können unserer Meinung nach auch in politisch volatilen Umgebungen für Stabilität und Transparenz sorgen. Schließlich sind viele Schwellenländer auf Rücküberweisungen angewiesen. Die Überweisungsströme in Länder mit niedrigem und mittlerem Einkommen erreichten 2019 ein Rekordhoch von 548 Milliarden Dollar und waren damit größer als die ausländischen Direktinvestitionsströme (543 Milliarden Dollar) und die Entwicklungshilfe aus dem Ausland (rund 166 Milliarden Dollar).

Kryptowährungen ermöglichen es den Menschen, Geld zu deutlich geringeren Kosten zu senden als andere Währungen – die Transaktionskosten können 50 bis 90 % niedriger sein als bei traditionellen Methoden. Unserer Meinung nach sprechen also viele Argumente für Kryptowährungen als Wertaufbewahrungsmittel – ähnlich wie digitales Gold. Ob sie jedoch die strukturellen Probleme in Bezug auf das Tauschmittel und die Rechnungseinheit lösen können, ist weniger klar.

Man könnte argumentieren, dass eine Neugestaltung der globalen Finanzarchitektur oder des Finanzsystems bereits im Gange ist, da China der größte Handelspartner, ausländische Direktinvestor und Kreditgeber sowohl für entwickelte als auch für sich entwickelnde Volkswirtschaften ist und nach Japan der zweitgrößte ausländische Kreditgeber für die US-Regierung. Allerdings hat China nach einem Jahrzehnt der Expansion begonnen, sich zurückzuziehen.

Außerdem setzt die chinesische politische Klasse auf eine eigene digitale Währung, einen virtuellen Yuan. Dieser wird im Gegensatz zu Peer-to-Peer-Kryptowährungen von der chinesischen Zentralbank ausgegeben und kontrolliert und könnte sowohl Bitcoin als auch den US-Dollar herausfordern. Auch die US-Notenbank hat kürzlich angekündigt, dass sie einen digitalen Dollar erforscht. Die Tatsache, dass die dominierende Weltwirtschaft hinter digitalen Währungen stehen könnte, macht es für Wirtschaftsführer und Marktbeobachter unmöglich, die Zukunft neuer Währungsplattformen völlig außer Acht zu lassen.

Im Dezember 2020 hielt MicroStrategy – eine Business-Analytic- und Mobility-Plattform – 1,8 Milliarden Dollar an Bitcoin in seiner Bilanz. Einige Unternehmenslenker werden wahrscheinlich diesem Beispiel folgen und darauf spekulieren, dass der Preis der Währung steigen wird und sie ihre Bestände mit Gewinn verkaufen können, um einen Gewinn zu erzielen. Wieder andere werden zu dem Schluss kommen, dass sie sich etwas Bitcoin sichern sollten, um denjenigen in ihrem Kundenstamm oder ihrer Lieferkette gerecht zu werden, die möglicherweise in der Währung handeln wollen. Wie viel sie anlegen würden, hängt natürlich von den Bedürfnissen ihrer Kunden ab.

Unserer Meinung nach gibt es jedoch noch einen dritten Grund, ernsthaft in Betracht zu ziehen, Bitcoin in ihre Bilanzen aufzunehmen – den der Risikominderung. Selbst wenn die Verantwortlichen eines Unternehmens nicht an die langfristige Wirksamkeit der Währung glauben, sollten sie sicherstellen, dass sie sich nicht im „Abseits“ gegenüber einem Konkurrenten befinden. Sollte Bitcoin weiter an Wert gewinnen, könnte ein erheblicher Anstieg der Bilanz eines Konkurrenten Ihr Unternehmen in die strategische Gefahr bringen, auf dem Markt in den Hintergrund zu geraten oder sogar übernommen zu werden. In diesem Fall wäre die Sicherung von Bitcoin heute ein umsichtiges Risikomanagement und hat wenig damit zu tun, ob der Vorstand und das Management an die längerfristige Wirksamkeit von Kryptowährungen glauben. Unternehmensleiter müssen stattdessen auf den Wendepunkt achten, an dem das absolute Risiko, Bitcoin nicht zu besitzen, das Risiko, es zu besitzen, überwiegt.

Die Attrktivität von Bitcoin und anderen Kryptowährungen mag im Auge des Betrachters liegen. Dennoch muss man kein Bitcoin-„Maximalist“ sein, um sich damit zu trösten, dass sein Wert zunehmend nicht von der Regierung bestimmt wird, sondern durch aktives Geben und Nehmen in gut regulierten und liquiden Märkten. Dies allein mag für einige ein Grund sein, Bitcoin zu verhöhnen.

Für viele andere ist es ein Grund, „HODL“ zu machen – das ist Bitcoin-Slang für „go long“.