Die Zeit ist reif für eine dringend benötigte Korrektur der Aktienmärkte


Die außergewöhnliche Rallye der Märkte seit ihrem Einbruch in der ersten Phase der Coronavirus-Pandemie beruhte unserer Meinung nach auf zwei vernünftigen Annahmen. Die eine war, dass die Abschottung die Art und Weise, wie wir unser Leben führen, dauerhaft verändern würde – wovon vor allem die Technologieriesen profitieren würden. Die andere war, dass die Zentralbanken zumindest in absehbarer Zeit nicht in der Lage sein würden, die Zinssätze über das Notfallniveau hinaus anzuheben. Der Wertverlust des technologielastigen Nasdaq Composite Index in den letzten Wochen zeigt, dass beide unserer Meinung nach nun auf die Probe gestellt werden. Das mag für Tech-Investoren schlecht sein, aber letztlich ist es eine gute Nachricht für alle anderen. Seit dem Höchststand im November letzten Jahres ist der Index um mehr als 10 % gefallen und entspricht damit der technischen Definition einer Marktkorrektur“. Angeführt wurde diese Entwicklung von Aktien, die auf eine Sperre reagieren. Jüngste Berichte, dass der Hersteller von Luxus-Heimtrainern Peloton – ein Ablenkungsmanöver für Menschen, die zu Hause eingeschlossen sind – die Produktion aufgrund der sinkenden Nachfrage einstellt, führten zu einem starken Rückgang der Aktien des Unternehmens.

Nach Börsenschluss warnte der Streamingdienst Netflix die Anleger, dass sich das Abonnentenwachstum verlangsamen werde. Die fallenden Aktienkurse der beiden Unternehmen bedeuten unserer Ansicht nach, dass sie sich anderen früheren Pandemiegewinnern wie Zoom, dem Hersteller von Videokonferenzsoftware, anschließen. Ein breiterer Ausverkauf bei risikoreicheren Anlagen spiegelt auch die veränderte Haltung der großen Zentralbanken, insbesondere der Federal Reserve (Fed), wider. Unserer Einschätzung nach haben die Anleger insbesondere das Interesse an verlustreichen Technologieunternehmen verloren, seit der Fed-Vorsitzende Jay Powell angedeutet hat, dass die Zentralbank ihre Pandemie-Notfallhilfe früher als zunächst prognostiziert zurückziehen wird. Wachstumsunternehmen dieser Art reagieren am empfindlichsten auf Veränderungen der Zinssätze.

Dennoch sind schlechte Ergebnisse von Unternehmen, die von den Schließungen profitiert haben, unserer Auffassung nach ein positives Signal für die Gesellschaft im Allgemeinen. Die Befürchtungen hinsichtlich der Omicron-Variante haben sich gelegt, so dass Anleger, die mit weiteren Schließungen und damit gerechnet haben, dass sich die Verbraucher eher auf Sofas als auf Kinos und Pelotons als auf Fitnessstudios beschränken, enttäuscht sein werden. Diejenigen von uns, die einen vollen Terminkalender der sozialen Distanzierung vorziehen, dürften sich freuen. Auch die restriktivere Haltung der US-Notenbank ist letztlich eine gute Nachricht, denn sie zeigt, dass in den USA wieder annähernd Vollbeschäftigung herrscht. Selbst die festgefahrenen Lieferketten sind zum Teil ein Indikator dafür, dass die Verbraucher sich trauen, Geld auszugeben, anstatt Ersparnisse anzuhäufen.

Selbst nach dem jüngsten Ausverkauf liegen die Märkte und insbesondere die Technologiewerte immer noch deutlich höher als vor zwei Jahren. Die „Korrektur“ hat einen treffenden Namen: Die Bewertungen einiger dieser Unternehmen sind im Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden Gewinnen aus dem Ruder gelaufen. Ein weiterer Rückgang wird unserer Meinung nach dem Markt die nötige Disziplin verleihen und die Anleger endlich daran erinnern, dass Aktienkurse in beide Richtungen gehen können. Bitcoin, ein offensichtlicher Indikator für Spekulationswut, ist auf den niedrigsten Stand seit fünf Monaten gefallen und wird unserer Meinung nach in den kommenden Wochen, wenn nicht gar Monaten, auf diesem Niveau bleiben.

Andere mögen den jüngsten Rückgang als Kaufgelegenheit sehen – wir nicht. Während die US-Notenbank als Reaktion auf die höhere Inflation einen Straffungszyklus einleitet, werden die langfristigen Ausgleichszinsen unserer Meinung nach im historischen Vergleich immer noch niedrig sein, aber dieses Mal nicht die Aktienwerte unterstützen. Die grundlegenden demografischen und technologischen Triebkräfte für den langfristigen Rückgang der Zinssätze, wie z. B. die alternde Bevölkerung, die mehr für ihren Ruhestand spart, werden sich unseres Erachtens auf die Ausgabengewohnheiten auswirken. Auch Tech-Unternehmen haben schon oft bewiesen, dass Veränderungen kommen werden. Die durch die Pandemie ausgelösten Veränderungen, sei es bei der Art und Weise, wie wir einkaufen, arbeiten oder uns entspannen, werden unserer Einschätzung nach länger brauchen, um sich durchzusetzen, als zunächst vorhergesagt. Die Märkte haben sich unserer Ansicht nach mit der Hausse übernommen, aber sie sollten es mit der Korrektur auch nicht übertreiben. Es muss ein neues Gleichgewicht gefunden werden, mit oder ohne Netflix, aber im Moment ist es besser, wenn wir uns entspannen und warten.