In normalen Zeiten neigen die Sorgen um die Gesundheit der Weltwirtschaft dazu, die Regierungschefs der größten Länder dazu zu veranlassen, ihre Kräfte im Streben nach Sicherheit zu bündeln – aber ganz sicher nicht Präsident Trump. Dies sind keine gewöhnlichen Zeiten.
Die größte Bedrohung für das globale Vermögen ist der sich verschärfende Konflikt zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt, den Vereinigten Staaten und China, geworden. Während ihre Regierungschefs offen darüber nachdenken, wie sie sich gegenseitig Schmerzen zufügen können, macht sich der Rest der Welt nun Sorgen, in einem eskalierenden Handelskrieg zu Kollateralschaden zu werden. Erst kürzlich schienen China und die Vereinigten Staaten sich in Richtung einer Abkühlung ihrer Feindseligkeiten zu bewegen, während sich die globalen Wirtschaftsaussichten verbesserten. Die Befürchtungen einer weltweiten Verlangsamung ließen die Expansionshoffnungen schwinden. Die Befürchtungen über die Schwächung der chinesischen Wirtschaft ließen nach, als Präsident Trump für ein bald zu unterzeichnendes Handelsabkommen warb. Damit wurden die Aussichten für die vom Welthandel abhängigen asiatischen Volkswirtschaften wie Japan, Südkorea und Taiwan angehoben. Europa, das immer wieder Anlass zur Sorge gab, zeigte Anzeichen einer Erneuerung. Trotz aller Skeptiker blieb die amerikanische Wirtschaft in Sorge.
Aber plötzlich änderte sich alles, als Herr Trump aus heiterem Himmel die Zölle auf chinesische Waren im Wert von 200 Milliarden US-Dollar stark erhöhte, die Welt sah sich mit der Wahrscheinlichkeit konfrontiert, dass der Handelskrieg schmerzhaft und teuer werden würde. Die Besorgnis wuchs, als Peking sich revanchierte, und die Trump-Administration detaillierte Pläne zur Einführung von 25% Zöllen auf praktisch alle Waren, die China in die Vereinigten Staaten schickt. Für Unternehmen und Verbraucher ergab sich daraus die Aussicht, dass sie bald höhere Preise für Waren zahlen würden, eine Realität, die den Handel abschreckt.
Unserer Meinung nach wäre ein Eskalationsszenario höchstwahrscheinlich rundum schrecklich. Negative Auswirkungen auf den Handelsfluss werden sich offensichtlich mehrere Jahre lang negativ auf das globale Wachstum auswirken. Unserer Meinung nach ist es eine schlechte Nachricht für fast jeden.
Wenn beide Seiten ihre angedrohten Zölle einhalten, wird die jährliche Wirtschaftsleistung Chinas um 0,8% reduziert, während das jährliche Wachstum in den Vereinigten Staaten laut der Wirtschaft von Oxford um 0,3% gesenkt wird.
Diese Zahlen sind im Großen und Ganzen gering, aber die Schäden könnten in Branchen, die dem Handelskrieg besonders ausgesetzt sind, wie der amerikanischen Landwirtschaft und der chinesischen Elektronikindustrie, akut zu spüren sein. Die Schwäche wurde durch die jüngsten Anzeichen einer Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft und durch unter den Erwartungen liegende Zahlen bei Einzelhandelsumsätzen und Fabrikaufträgen in den USA unterstrichen. Der Schaden könnte unserer Meinung nach besonders schwerwiegend für die Länder sein, die am stärksten vom Handel abhängig sind, darunter Japan, Malaysia, Mexiko und Singapur. Im Zentrum des Konflikts steht China, das bevölkerungsreichste Land der Welt. Die rasante Entwicklung der letzten Jahrzehnte hat Hunderte von Millionen von Verbrauchern auf den globalen Markt gebracht und gleichzeitig eine riesige Auswahl an preiswerten Waren geliefert.
Da China die Quelle für etwa 1/3 des Weltwirtschaftswachstums ist, stellt jede Störung des Handels ein globales Ereignis dar.
Herr Trump hat seine Zölle so konzipiert, dass sie China verwunden, während er versucht, seine Regierungschefs unter Druck zu setzen, damit sie zustimmen, die Subventionierung staatlicher Unternehmen einzustellen, die Forderung nach geistigem Eigentum von amerikanischen Unternehmen einzustellen und seine Märkte für ausländische Wettbewerber zu öffnen. Bis vor kurzem bestand der Präsident darauf, dass ein Handelsabkommen mit China unmittelbar bevorsteht. Dann beschuldigte er China abrupt, seine Verpflichtungen nicht einzuhalten, und entschied sich für eine Erhöhung der Zölle. Die scharfe Eskalation kommt zu einem für die Weltwirtschaft besonders schwierigen Zeitpunkt und gefährdet eine scheinbar stabilisierende, wenn auch allmählich verlangsamende chinesische Wirtschaft.
Laut einer Analyse von Daten der globalen Investmentbank UBS stiegen die Frachtvolumina der von China importierten Güter im April an. Nach Angaben der International Air Transport Association lag die Luftfracht im März weltweit über dem Vorjahresniveau. Aber diese Trends sind unserer Meinung nach fragil. Die Luftfracht ist seit ihrem Höchststand im Jahr 2017 um fast 4% zurückgegangen. Außerhalb Chinas hat sich die Produktion in Asien in den letzten 2 Jahren stark verlangsamt. Ein Handelskrieg zwischen den Vereinigten Staaten und China – zwei Länder, die zusammen etwa 40% der Weltwirtschaftsleistung ausmachen – würde die Situation mit ziemlicher Sicherheit verschärfen. Die Exporte nach China aus Japan, Südkorea, Taiwan, Thailand und Vietnam sind im vergangenen Jahr um rund 14% oder rund 6,3 Milliarden US-Dollar zurückgegangen. Diese Länder haben ihre Ausfuhren in die Vereinigten Staaten um einen ähnlichen Prozentsatz erhöht. Aber die Vereinigten Staaten sind ein weniger wichtiger Handelspartner und der Anstieg beträgt weniger als 2 Milliarden US-Dollar.
In Europa ist der Handelskrieg in einer Zeit schwacher Fortschritte ein weiterer unerwünschter Anlass zur Sorge. Besorgnis darüber, dass ein widerspenstiger Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union den Handel auf dem gesamten Kontinent beeinträchtigen würde – zumindest in unmittelbarer Zukunft, da London und Brüssel sich darauf geeinigt haben, ihre fragiösen Scheidungsverfahren bis Ende Oktober zu verlängern.
Deutschland, die größte Volkswirtschaft Europas, hatte die Befürchtungen vor einer Schwäche gemildert, da die Daten einen Anstieg der Industrieaufträge und der Exporte zeigten. Die deutschen Exporte nach China stiegen im März um mehr als 5% gegenüber dem Vorjahr. Aber ein Großteil dessen, was Deutschland an China schickt, entfällt auf die Komponenten der chinesischen Industriegeräte – Carports, elektrische Maschinen und andere Ausrüstungsgegenstände, die im Werksbetrieb eingesetzt werden. Wenn sich der chinesische Fabrikbetrieb angesichts der amerikanischen Zölle verlangsamt, wird Chinas Appetit auf deutsche Waren wahrscheinlich nachlassen.
In Italien und Frankreich hat sich die Industrietätigkeit in den letzten Monaten abgeschwächt. Für Europa findet dieser Handelskrieg zu einem sehr heiklen Zeitpunkt statt. Der Handelskrieg hat die globalen Aktienmärkte bereits verunsichert und in den letzten Tagen zu Kurseinbrüchen geführt. Wenn sich die Angst der Anleger vertieft, wird das Geld mit ziemlicher Sicherheit in den ultimativen Hafen, den US-Dollar, fließen. Damit würde wahrscheinlich Geld einhergehen, das aus den so genannten Schwellenländern austritt, die Krisen in Argentinien und der Türkei verschärft und gleichzeitig den Wert der Währungen von Brasilien über Südafrika bis Indien weiter senkt.
Fallende Währungen verteuern importierte Waren in diesen Ländern und zwingen arme Menschen, mehr für Lebensmittel, Treibstoff und Transport zu bezahlen. Nach einem Anstieg zu Beginn dieses Jahres sind die Währungen und Aktienkurse in den Schwellenländern in den letzten Wochen stark gefallen. Die Schlüsselfrage ist unserer Meinung nach jetzt, wie lange die Handelsfeindseligkeiten andauern werden. Es ist eine Frage ohne klare Antwort. Herr Trump scheint die Entschlossenheit einer starken amerikanischen Wirtschaft zu zeigen, indem er sich bereit erklärt, die Belastungen eines langwierigen Kampfes mit China aufzunehmen. Die Arbeitslosenquote liegt bei 3,6% und damit auf dem niedrigsten Stand seit einem halben Jahrhundert. Die Wirtschaft expandierte in den ersten drei Monaten des Jahres mit einer Jahresrate von 3,2%. Herr Trump hat erklärt, dass die Vereinigten Staaten einen Handelskrieg gewinnen können, wenn sie den Kurs halten. Doch er hat auch Twitter benutzt, um sich zu beschweren, dass die Federal Reserve die Zinsen nicht senkt, während Chinas Führer ihre Wirtschaft mit Kreditspritzen stimulieren.
Vielleicht ist das sein Lobbying für niedrigere Preise. Es kann auch als Eingeständnis gelesen werden, dass Mr. Trump keine Werkzeuge besitzt, die von seinen Gegnern in Peking besessen sind. Die die Vorherrschaft über die Macht der Politik genießen. Die Strategie von Herrn Trump scheint nationalistische Wut in China zu schüren, wo die Kommunistische Partei sich zu Propagandazwecken auf solche Gefühle stützt. Das könnte Chinas Bereitschaft, seine Position zu halten, hemmen, da seine Führer die Folgen eines erfreulichen Angriffs des amerikanischen Führers befürchten.
All dies ist kein Rezept für einen erweiterten Welthandel, der 2017 um etwa 4% wuchs, dann die 2% im vergangenen Jahr verlangsamte und in diesem Jahr schrumpfen könnte.
Sobald das Wachstum des Handelsvolumens negativ wird – bitte bereiten Sie sich darauf vor -, müssen wir alle einen genaueren Blick auf ein Rezessionsszenario werfen. Wir von Calvin*Farel werfen derzeit diesen Blick.
Die Dinge sehen mit Sicherheit beunruhigender aus. Nach unserer Einschätzung nehmen die Abwärtsrisiken zu.
