Inflation


Auch wenn China vielleicht nicht mehr die Rolle spielt, die es in der letzten Periode gespielt hat, als die Rohstoffpreise in die Höhe schnellten, entbehren die Vorhersagen über einen weiteren Superzyklus unserer Meinung nach nicht einer gewissen Grundlage. Die Bemühungen um eine Reduzierung der Emissionen fossiler Brennstoffe in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften und die steigenden Infrastrukturausgaben in den USA werden zu einer höheren Nachfrage nach bestimmten Metallen und anderen Materialien führen – Kupfer und Lithium sind für die Herstellung von Elektroautos unerlässlich. Der grüne Wandel hat sich auch auf das Angebot ausgewirkt. Nur wenige Unternehmen, die fossile Brennstoffe fördern, investieren so viel wie früher in die Exploration und Produktion.

Im Moment spielen unserer Meinung nach kurzfristige Faktoren eine Rolle. Die Lockdowns haben dazu geführt, dass sich die Verbraucherausgaben in den reichen Ländern von Dienstleistungen auf Waren verlagert haben, was die Nachfrage nach Rohstoffen für die Herstellung von Unterhaltungselektronik erhöht hat. In der Zwischenzeit haben Schließungen, wie z. B. der Stillstand von Raffinerien in Texas, zu Engpässen geführt. In Verbindung mit einer schneller als erwarteten Wiedereröffnung führte dies zu einer höheren Verbrauchernachfrage in den reichen Ländern. Rohstoffe sind auch für Anleger interessant, die auf den Aufschwung setzen und sich gegen die Inflation absichern wollen.

Wenn diese Faktoren zu handeln beginnen, gibt es unserer Meinung nach längerfristige Trends zu berücksichtigen. Auch wenn Chinas Bevölkerung schrumpft, wird das Land immer reicher. Während die staatlichen Investitionsausgaben für die Art von Infrastruktur, die Stahl und Kupfer erfordert, dazu beitragen, die unmittelbare Erholung von der Coronavirus-Pandemie abzufedern, wird eine eventuelle Neuausrichtung auf Konsumausgaben den Absatz von Autos und Haushaltsgeräten ankurbeln. Geringere staatliche Ausgaben für Hochgeschwindigkeitszüge bedeuten nicht das Ende der Nachfrage nach Industriemetallen.

Die Regierungen der reichen Länder, allen voran die der USA, planen ebenfalls höhere Infrastrukturinvestitionen in Häfen, Straßen, Brücken und Autobahnen. Auch das wird die Nachfrage ankurbeln. Das Gleiche gilt für den Ersatz von Verbrennungsmotoren durch Elektromotoren und den Aufbau der Infrastruktur für den Austausch ihrer Batterien. Für die grüne Revolution werden einige der gleichen Materialien benötigt wie für die industrielle Revolution.

Allerdings nicht alle. Die Ölpreise sind zwar zusammen mit dem Lithiumpreis gestiegen, doch ist dies zum Teil auf ein geringeres Angebot zurückzuführen. Das OPPC-Kartell hat die Produktion eingeschränkt und könnte sie bei steigenden Preisen erhöhen. Aber auch andere Öl- und Gaskonzerne haben im vergangenen Jahr ihre Ausgaben gekürzt, als die Pandemie das Ende des internationalen Reiseverkehrs und anderer wirtschaftlicher Aktivitäten erzwang; viele bereiten sich darauf vor, sich auf eine Welt mit strukturell geringerer Nachfrage einzustellen. Die Schieferölvorkommen in den USA, die seit 2015 den größten Teil des weltweiten Nachfragewachstums gedeckt haben, wachsen nicht mehr.

Chinas Rolle als Weltmarktführer in den 2000er Jahren hat alle Erwartungen übertroffen. Sollte sich der Superzyklus wiederholen und die Preise über ihr langfristiges Niveau hinaus steigen, wird es sich unserer Meinung nach nicht um eine exakte Nachbildung handeln. Diesmal wird es wahrscheinlich sehr unterschiedliche Entwicklungen bei den verschiedenen Rohstoffen geben, so dass sich auch die Geschichte der Inflation ändern wird.