Es gibt seltene Momente, in denen sich die Weltwirtschaft unter unseren Füßen neu zu konfigurieren scheint. Das können verblüffend schnelle Ausbrüche sein, nicht offensichtlich für Menschen, die nur ihren Geschäften nachgehen, aber eklatant für diejenigen, die die Bewegungen der Finanzmärkte interpretieren.
März 2020, das ist jetzt mehr als deutlich, ist einer dieser Momente.
Schon jetzt schien es, dass Teile der Weltwirtschaft ihre Geschäftstätigkeit reduzieren oder ganz einstellen müssten, um die Ausbreitung eines neuartigen Coronavirus zu verlangsamen, insbesondere in reisebezogenen Unternehmen. Dann begannen Russland und Saudi-Arabien zusätzlich zu diesem Virus einen Ölpreiskrieg, der den Rohölpreis zum größten Preissturz seit drei Jahrzehnten führte – was zu weitreichenden Konkursen in der amerikanischen Energieindustrie führen könnte.
Das genaue Ausmass des wirtschaftlichen Schadens, mit dem die Welt und insbesondere die Vereinigten Staaten konfrontiert sind, ist immer noch eine offene Frage, und es könnte sich auch ohne eine umfassende Rezession noch erhebliche Störungen ergeben. Doch die jüngsten Finanzmärkte, die den stärksten Ein-Tages-Rückgang seit 2008 verzeichneten, deuteten darauf hin, dass einige sehr düstere Möglichkeiten wahrscheinlicher werden.
Die asiatischen Märkte öffneten sich eine Woche lang mit unwahrscheinlich großen Bewegungen bei einigen der weltweit wichtigsten Messgrößen der wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen. Die Zahlen, die auf den Bildschirmen der Händler in Asien und schließlich auch in Europa und den Vereinigten Staaten aufblitzten, schienen ein Beweis für eine Neuausrichtung der Weltwirtschaft zu sein.
Lassen wir für einen Moment den steilen Verkauf – weg von den Aktien – außer Acht, der eine Auswirkung und nicht die Ursache der Störungen ist, die den globalen Wirtschaftsausblick neu gestalten. Worauf es unserer Meinung nach jetzt ankommt, sind Anleiherenditen und Rohstoffpreise, die beiden anschaulichsten Indikatoren für eine sich verändernde Landschaft.
Diese Marktpreise sagen uns, dass eine Rezession in den Vereinigten Staaten in diesem Jahr wahrscheinlicher wird und dass sie wahrscheinlich für die kommenden Jahre Narben in der Wirtschaft hinterlassen wird. Schlimmer noch, es sieht so aus, als ob die Vorhersagen eines V-förmigen Abschwungs mit einem schnellen, scharfen Aufschwung wahrscheinlich nicht zutreffen.
Unserer Meinung nach haben wir den Wendepunkt erreicht, an dem sich die Dinge voneinander lösen. Wir werden höchstwahrscheinlich einen Teil der Aktivitäten auf den globalen Märkten verlieren und dann höchstwahrscheinlich wieder wachsen. Das ist die gute und am meisten erwartete Nachricht. Aber werden wir daraus wie aus der Finanzkrise von 2008/2009 hervorgehen oder werden wir aus ihr herauskriechen? Unserer Meinung nach ist ein Kriechen viel wahrscheinlicher.
Präsident Trump befürwortete im vergangenen Monat eine vorübergehende Senkung der Lohnsummensteuern – nach Wochen, in denen seine Regierung weitgehend resistent gegen groß angelegte fiskalische Stimulierungen zu sein schien. Er sagte, dass er weitere wirtschaftliche Maßnahmen ankündigen werde, die „sehr umfangreich“ sein werden.
Jahre aggressiver Kreditvergabepraktiken von Unternehmen könnten zurückkommen und sie belasten, und einige wenige hochkarätige Konkurse könnten eine breitere Neubewertung des Risikos unter den Kreditgebern auslösen, was bedeutet, dass selbst gesunde Unternehmen Schwierigkeiten haben, ihre Kredite zu verlängern. Die Kehrseite der aggressiven Kreditvergabe vor allem der amerikanischen Unternehmen im letzten Jahrzehnt ist, dass sie die Unternehmen anfälliger macht – weniger in der Lage, den gelegentlichen Nachfrageschwierigkeiten oder Lieferproblemen standzuhalten. Es scheint uns, dass das Jahr 2020 ein Test für ihre Belastbarkeit sein wird und ob die Schuldenlast wirklich übermäßig hoch geworden ist.
Tatsächlich üben die durch geopolitische Machenschaften verursachten fallenden Energiepreise in Verbindung mit dem Coronavirus Druck auf zahlreiche wichtige Industriezweige aus, die auf unvorhersehbare Weise aneinander abprallen könnten – über die Finanzmärkte, in die Wirtschaft und wieder zurück.
Die Nachrichten sind nicht nur schlecht. Niedrigere Ölpreise sind wirklich gute Nachrichten für die Verbraucher; niedrigere Anleiherenditen werden sich in niedrigeren Hypothekenzinsen niederschlagen, und die großen Marktbewegungen der letzten Wochen werden wahrscheinlich die Aufmerksamkeit der politischen Entscheidungsträger erregen und eine aggressivere Reaktion hervorrufen.
Mit anderen Worten, um einige der düstereren Möglichkeiten zu vermeiden, braucht es vielleicht eine Mischung aus Glück und einer starken Reaktion der Politik.
Bislang lassen rückblickende Daten darauf schließen, dass sich die Wirtschaft der Vereinigten Staaten gut hält. Aber eine wirtschaftliche Expansion, die in diesem Sommer ihren 11. Jahrestag erreichen würde, droht unserer Meinung nach ein vorzeitiges Ende zu nehmen. Wenn die Anleger an den Anleihemärkten Recht haben, wird die Wirtschaft noch lange von den Kräften verfolgt werden, die jetzt freigesetzt werden.
