Der Ölpreisabsturz vom März 2020 wird unserer Meinung nach weltweit nicht allzu lange andauern. Wie im Jahr 2014, als der Ölpreis in wenigen Wochen von 110 US-Dollar auf unter 50 US-Dollar fiel, wird dieser einen vorübergehenden Zusammenbruch der US-amerikanischen Ölindustrie auslösen. Sofern der Ausbruch des Coronavirus nicht zum Untergang der Weltwirtschaft führt, wird billiges Öl auch die Bemühungen der politischen Entscheidungsträger um Hilfe für die Weltwirtschaft unterstützen.
Aber dieses Mal wird es zumindest einen wichtigen und dauerhaften Unterschied geben – und der hat große markt- und geopolitische Auswirkungen. Der Absturz des Ölpreises ist ein Vorgeschmack darauf, wohin sich der gesamte Energiesektor ohnehin bewegte – und das ist nach unten. Es mag zunächst nicht so aussehen, aber Saudi-Arabien wird bald erkennen, dass seine tödliche Entscheidung, mehr Öl zu pumpen, nicht nur den US-amerikanischen Schiefer tötet, sondern auch seine öffentlichen Finanzen. Riad wird unserer Meinung nach bald wieder an die Tür Moskaus klopfen. Sobald die amerikanischen Schieferöllieferungen zusammenbrechen, wird Russland die Zusammenarbeit mit Saudi-Arabien wieder aufnehmen.
Wenn sich die Weltwirtschaft bis dahin früher oder später von der Covid-19-Krise erholt hat, werden moderate Angebotskürzungen beider Länder die Erholung des Ölmarktes beschleunigen. Mit der Zeit werden auch die amerikanischen Schieferölproduzenten zurückkehren. Dieser unvermeidliche Aufschwung sollte jedoch nicht von zwei grundlegenden Faktoren ablenken, die die Öl- und Gasmärkte bereits wieder in Schwung gebracht haben. Erstens hat die Öl- und Gasmarktrevolution die Rentabilität der Industrie grundlegend untergraben. Zweitens wird die Revolution der erneuerbaren Energien das Nachfragewachstum weiterhin dämpfen.
Das kombinierte Ergebnis hat die Rentabilität der gesamten globalen Kohlenwasserstoffindustrie unter Druck gesetzt. Das bedeutet weniger Petrodollars zur Unterstützung der Staatshaushalte der Erdöl produzierenden Länder. Es bedeutet auch weniger profitable Ölgesellschaften, die traditionell ein großes Segment der Aktienmärkte ausmachen, ein wichtiger Bestandteil so vieler westlicher Pensionsfonds.
Beginnen Sie mit dem ersten Faktor, um zu sehen, warum dies so ist. Historisch gesehen waren die geologischen Vorteile, die Öl aus Ländern wie Saudi-Arabien so billig in der Förderung machten, einzigartig. Da Öl und Gas zu Kosten produziert wurden, die weit unter dem Marktpreis lagen, waren die überschüssigen Gewinne oder “ Mieten „, von denen die Industrie profitierte, sehr groß.
Darüber hinaus war die Absprache zwischen Billigherstellern eine erfolgreiche Strategie. Der Verlust von Marktanteilen durch Produktionskürzungen wurde durch unmittelbar höhere Preise mehr als ausgeglichen. Das war die raison d’être der opec.
Die US-Schieferölrrevolution hat dies alles geändert. Es entstand eine große ölproduzierende Region mit einer bemerkenswerten Fähigkeit, schnell auf Preisänderungen zu reagieren und ihre Kosten im Laufe der Zeit zu senken. Die Kürzung des billigen Opec-Öls erhöht jetzt nur noch das US-Angebot und hat kaum noch Auswirkungen auf die Weltmarktpreise. Deshalb hat sich Russland unserer Meinung nach letzten Monat geweigert, die Produktion zu kürzen. Selbst wenn seine Kürzungen die Weltmarktpreise in die Höhe treiben würden – was angesichts der enormen schockartigen Nachfrage aufgrund des Coronavirus-Ausbruchs zweifelhaft ist -, würde dies den von Moskau gewünschten Rückgang des US-Schieferöls bremsen.
Das Schieferöl hat die Erdgasindustrie noch stärker in Mitleidenschaft gezogen. Die Exporte von verflüssigtem US-Erdgas stellen nun eine effektive Obergrenze für die Weltmarktpreise dar. Zu all dem kommt noch die Revolution der erneuerbaren Energien hinzu. Auf der ganzen Welt sind Wind und Sonne immer billiger geworden – billigere Optionen zur Stromerzeugung. Auch die Speicherkosten sind gesunken und das Netzmanagement hat sich verbessert. Selbst in den USA verdrängen die erneuerbaren Energien langsam Kohle und Gas. Die Elektrifizierung von Fahrzeugen und Saugflotten wird die Nachfrage weiter dämpfen.
Die vollständige Eliminierung des Verbrauchs fossiler Brennstoffe würde ein nachhaltiges und kostspieliges Eingreifen der Regierung erfordern. Das ist alles andere als sicher. Unterdessen aber drücken die Marktkräfte auf die übliche Rentabilität des Sektors.
Das Ende von Öl und Gas steht natürlich nicht unmittelbar bevor. Dennoch ist das Ende der Kohlenwasserstoffindustrie als lukrativer Wirtschaftszweig durchaus möglich. Wir sehen das in dramatischer Form beim gegenwärtigen Ölpreisabsturz. Aber dieser Zusammenbruch ist unserer Meinung nach lediglich eine zukünftige Botschaft.
